未来三大投资方向－看好服装业

        2015年纺织服装板块涨幅排名前列，与板块基本面背离(板块业绩趋稳、承压)，主要源于市场对纺服标的转型的强烈预期。对板块标的系统梳理后，小编认为2016年这一风格和行情仍将延续，建议投资者关注向新兴产业转型的标的：美盛文化、朗姿股份、华斯股份、贵人鸟，以及受益成本下降业绩反转的兴业科技。

消费低迷，行情背离

       2015Q3的服装终端消费基本延续了2014 年的低迷，增速放缓，但初现企稳迹象。总体而言，我们之前对A股纺服复苏子板块顺序为家纺-休闲-鞋类-男装-女装-户外的判断正在得到验证。且从杜邦分 析来看，改善主要集中在男装和鞋类方向。虽然，整体板块业绩呈现弱复苏态势，但预计压力仍然较大，未来难以看到主业业绩增速大超预期的情况。而截止 2015年12月7日，纺服板块累计收益82.11%，涨幅居于前列。我们认为板块表现与基本面的背离更多的是来自于转型及相关预期。

转型乘风，聚焦新兴

       从我们梳理的纺服板块80家公司中，已有8成公司在多元化、定增/重组、员工持股方面披露了公告。并且，下半年相较上半年定增披露家数增长超过了 50%。可见转型预之风和预期将愈演愈烈。从转型方向上看，主要集中在互联网+、体育、文化娱乐、大健康、时尚和新能源等方向，这些也是国家政策鼓励和倡 导的新兴方向。

       从转型的角度，我们认为未来三大方向值得关注。一是体育产业，随着行政管制放开，将迎来黄金十年的发展期。其中涉足体育 产业的标的主要由贵人鸟和探路者。二是互联网3.0时代下的社交电商崛起，我们认为社交电商具有低成本、需求精准匹配等优势，有效解决了传统电商的诸多痛 点，基于社交娱乐发展起来的新模式、粉丝经济大有可为。建议关注华斯股份和朗姿股份。三是“她”经济时代来临，尤其是女性话语权较大的“美丽”+婴童消费 将迎来爆发期。我们认为，医美将是“她”经济下个风口，目前标的稀缺，唯有朗姿股份于7月拟投资韩国知名整形医院，建议关注。婴童消费则受益于消费升级与 二孩红利，其中森马服饰、美盛文化和金发拉比值得关注。

成本下行，受益反转。

       2015年棉纺行业仍将受益国内外棉价差收窄，业绩向好;并且龙头企业一定程度上受益产能的海外转移以及人民币贬值，具有较强的投资确定性，其中华孚色纺 的业绩弹性最大，建议关注。而制皮龙头兴业科技，受制于2013年以来的牛皮价格大幅上涨，并且下游鞋企和品牌的消费不振，难以转移高成本压力，导致业绩 下滑。但随着进口牛皮价格于4月开始持续下滑，我们认为2016年业绩将受益低成本原料而实现反转，建议积极关注。

       维持行业“强于大市”的评级。